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2026-07-24 收盘
华特气体（688268.SH）是国内领先的电子特种气体供应商，主营业务涵盖电子特气及普通工业气体的研发、生产与销售。公司产品广泛应用于半导体制造、光伏、LED、光纤、医疗等领域，是国内极少数实现多品种电子特气大规模国产化的企业之一。公司已进入三星、海力士、英飞凌等国际一线半导体客户供应链，并在锗烷、氦气等关键品类上具备稀缺竞争优势。
| 产品类别 | 代表产品 | 下游应用 | 竞争态势 |
|---|---|---|---|
| 氟碳类特气 | CF₄、C₂F₆、C₃F₈ | 刻蚀 / 清洗 | 价格下行周期，竞争激烈 |
| 氢化物类特气 | 硅烷、乙硅烷、锗烷 | 薄膜沉积 / 外延 | 乙硅烷产能释放，锗烷稀缺标的 |
| 光刻气 | Ar/F₂/Ne、Kr/F₂/Ne 混合气 | 光刻工艺 | 销量同比 +36%，高毛利 |
| 卤素/卤化物 | 溴化氢、氯化氢 | 刻蚀 / 离子注入 | 新产品逐步放量 |
| 稀有气体 | 氦气（管束/瓶装） | 载气 / 保护气 | 供应链优势，价格大幅上涨 |
电子特种气体是半导体制造第二大材料（占比约14%），全球市场规模超60亿美元。长期由美国空气化工、林德、日本大阳日酸等外资巨头主导。当前国产化率不足20%，在政策推动与供应链安全需求下，国产替代进入加速期。
| 锗烷产能 | 10吨（在建5吨） |
| 锗烷客户 | 三星、海力士、英飞凌 |
| 氦气供应链 | 管束氦价格较2月底 +540% |
| 光刻气 | 销量同比 +36% |
| 海外布局 | 新加坡5家半导体客户 |
| HBM产业链 | 深度布局TSV工艺、3D NAND |
| 梯队 | 代表企业 | 特征 |
|---|---|---|
| 外资巨头 | 林德、AP、大阳日酸 | 全球寡头，全品类 |
| 国内龙头 | 华特气体、金宏气体 | 多品类突破，进入一线 |
| 国内追赶者 | 南大光电、派瑞特气 | 细分品类差异化 |
| 新进入者 | 和远气体等 | 早期阶段 |
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026Q1 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | — | 13.95 | 14.19 | 3.84 |
| 营收增速 | — | — | +1.7% | +13.7% |
| 归母净利润（亿元） | — | 1.84 | 1.35 | 0.34 |
| 净利润增速 | — | — | -26.75% | -23.7% |
| 毛利率 | — | ~34% | 30.9% | — |
| ROE | — | ~9.5% | 7.1% | — |
| 年度 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | 对应PE（按190亿市值） |
|---|---|---|---|
| 2025A | 1.35 | -26.75% | 140.9x |
| 2026E | 2.07 | +53.3% | 91.9x |
| 2027E | 2.51 | +21.3% | 75.8x |
| 2028E | 3.05 | +21.5% | 62.3x |
| 估值方法 | 参数假设 | 计算 | 合理价值区间 |
|---|---|---|---|
| PE (2027E) | 净利润2.51亿 × 45–55x | 112.95–138.05亿 | ¥89–¥109 / 股 |
| PE (2028E) | 净利润3.05亿 × 50–60x | 152.5–183.0亿 | ¥120–¥144 / 股 |
| PB | BPS ~14.2元 × 9–12x | — | ¥128–¥170 / 股 |
| 研报目标价（华泰） | 锗烷/氦气双重受益 | — | ¥220.88–¥261.96 |
| 当前价位分位 | 43.3% 偏下方 |
| 距52周高点 | -48.5% |
| 距52周低点 | +191.2% |
| 近20日走势 | 从¥156调整至¥149，短期承压 |
| 年度涨幅（2025.7–2026.7） | +191.15% |
| 技术指标 | 信号 | 说明 |
|---|---|---|
| 趋势 | 中期回调 | 自高点大幅回调，下行趋势未破 |
| 支撑位 | ¥140–¥145 | 前期平台支撑，接近年内涨幅中位 |
| 阻力位 | ¥170–¥180 | 近20日均线密集区 |
| 成交量 | 缩量调整 | 回调过程量能递减，抛压减弱 |
| RSI（14日） | 偏弱 | 未达超卖极值，仍有震荡空间 |