珠海博杰电子股份有限公司（股票代码：002975.SZ）成立于2005年，2020年2月在深圳证券交易所上市。公司已成长为一家专注于智能制造领域工业自动化、智能化设备及系统解决方案的高新技术企业，业务覆盖设备的研发、生产、销售及相关技术服务。
公司以电学、射频、光学、声学四大核心技术为底座，业务覆盖AI服务器、消费电子、汽车电子、MLCC及半导体后道设备等多领域，客户涵盖英伟达、苹果、微软、思科、谷歌、亚马逊、特斯拉、比亚迪等全球科技巨头，以及紫光、浪潮、阿里巴巴、腾讯等国内头部厂商。
公司主要产品包括工业自动化设备、设备配件及技术服务。2025年主营业务收入18.36亿元，同比增长48.92%。公司以"技术同心圆"战略为核心，利用平台化、模块化技术，在行业应用、客户开拓及新产品开发方面形成较强延展性。
AI服务器测试设备：深度绑定N客户（英伟达），提供ICT和功能测试解决方案，已规模化量产交付。自主研发液冷模组，实现风冷到液冷测试设备技术升级，通过大客户认证并批量交付。2024年该业务收入占比13.02%，2025年预计提升至20%-30%，处于快速放量阶段。产品已应用于GB300相关产品的服务器板级测试。
消费电子测试：传统3C领域与苹果等头部客户合作多年。受益于VR/AR/XR/AI眼镜等终端放量，2026Q1 AR/VR相关设备持续量产出货。2024年收入占比61.68%，预计2025年降至约40%。
MLCC及半导体设备：MLCC设备全面覆盖国内头部元器件厂商，并开拓欧美、日韩市场。第三代高速测试分选机最高速度达20,000pcs/min，达进口设备水平。26Q1 MLCC相关设备收入同比+141%。半导体方面切入划片机领域，博捷芯已通过客户认证。
汽车电子：控股珠海广浩捷切入"智驾"领域，形成覆盖智能驾驶、智能座舱、EV的完整产品矩阵。客户包括Tesla、BYD、BHTC、MARELLI、Valeo等。2024年占比6.68%，预计2025年快速提升至20%。
人形机器人检测：基于IMU&力传感器、Camera测试技术，研发1弧秒精度IMU传感器测试平台，针对人形机器人电子眼与电子皮肤触觉需求研发适配检测技术，实现零的突破。
| 产品类别 | 2025营收（百万元） | 占比 | 毛利率 | 同比 |
|---|---|---|---|---|
| 工业自动化设备 | 1,531.72 | 83.4% | 42.44% | +46.6% |
| 设备配件 | 180.97 | 9.9% | 46.77% | +95.7% |
| 技术服务 | 123.19 | 6.7% | 61.26% | +28.6% |
| 合计 | 1,835.88 | 100% | 44.13% | +48.9% |
2025年公司业绩爆发式增长，全年营收18.36亿元（同比+48.92%），归母净利润1.46亿元（同比+557.51%），扣非净利0.99亿元（同比+1007.58%）。26Q1延续高增态势，营收4.68亿元（同比+127.21%），归母净利6,590万元（同比扭亏）。2026年中报预增642%-816%，业绩进入快速增长通道。
| 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024A | 2025A | 2026Q1 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 12.15 | 9.05 | 12.33 | 18.36 | 4.68 |
| 营收同比 | -1.8% | -25.6% | +36.2% | +48.9% | +127.2% |
| 归母净利润（万元） | 11,560 | -5,723 | 2,225 | 14,600 | 6,590 |
| 净利润同比 | -63.0% | 扭亏 | +138.9% | +557.5% | 扭亏 |
| 毛利率 | 48.5% | 47.2% | 42.5% | 44.1% | 49.9% |
| 净利率 | 9.5% | -6.3% | 1.8% | 9.4% | 13.8% |
| ROE（摊薄） | 7.5% | -3.5% | 1.2% | 6.4% | 2.8% |
| 基本EPS（元） | 0.78 | -0.36 | 0.16 | 0.91 | 0.41 |
盈利能力大幅跃升：26Q1毛利率49.85%（同比+5.69pct），净利率13.84%，期间费用率35.09%（同比-29.7pct），费用结构持续优化。AI服务器高毛利业务占比提升是毛利率改善的核心驱动力。
外销增长强劲：2025年外销收入8.27亿元（同比+66.79%），内销10.08亿元（同比+36.89%）。公司通过墨西哥、越南等海外基地构建本地化交付体系，支撑全球客户扩张。
研发投入持续加大：2025年研发费用率12.29%，虽同比微降1.9pct但绝对额持续增长，覆盖液冷技术、光学检测、机器人等前沿领域。
股权激励锁定增长：2025年限制性股票激励计划，业绩考核要求2025-2027年归母净利润分别不低于1/1.15/1.3亿元，管理层信心充足。26Q1已大幅超额完成。
公司总市值约170亿元，2026年中报预增642%-816%有望进一步消化估值。当前估值高于专用设备行业平均（PE约30-40倍），但考虑到AI服务器测试设备的高增长及多元业务弹性，2027年PE降至48倍具备一定合理性。
| 估值指标 | 当前值 | 说明 |
|---|---|---|
| PE（2025A） | ~116x | 基于2025归母净利1.46亿元 |
| PE（2026E） | ~64x | 券商一致预期归母净利2.9亿元 |
| PE（2027E） | ~48x | 券商一致预期归母净利3.88亿元 |
| PE（2028E） | ~38x | 券商一致预期归母净利4.82亿元 |
| PB（MRQ） | ~5.5x | 每股净资产约15元 |
| PS（2025A） | ~9.3x | 基于2025营收18.36亿元 |
券商盈利预测汇总：
| 机构 | 2026E净利（亿） | 2027E净利（亿） | 2026E PE | 评级 |
|---|---|---|---|---|
| 招商证券 | 2.90 | 3.88 | 64x | 增持 |
| 中邮证券 | 3.64 | 4.59 | 51x | 买入 |
| 华安证券 | 1.61 | 2.27 | 115x | 买入 |
| 华鑫证券 | 1.24 | 1.46 | 150x | 增持 |
不同券商盈利预测差异较大，反映市场对公司AI业务弹性及盈利释放节奏判断分歧。招商证券最为乐观，中邮证券次之。综合来看，若AI服务器测试设备业务持续超预期，公司有望挑战招商证券的盈利预测。
博杰股份处于自动化测试设备赛道，下游覆盖AI服务器、消费电子、汽车电子、MLCC及半导体等领域，是A股稀缺的平台型测试设备企业。