数据截止：2026-08-14 | 科创板 | 半导体材料 — 碳化硅衬底
核心结论：天岳先进是全球碳化硅(SiC)衬底龙头，2025年全球导电型SiC衬底市占率27.6%跃居第一，8英寸市占率超50%。但公司正处于"以价换量"战略阵痛期——2025年由盈转亏2.08亿元，毛利率从25.9%骤降至13.05%。2026Q1毛利率回升至19.12%，亏损环比收窄，盈利修复信号初现。Wolfspeed破产重组重塑全球格局，AI数据中心需求打开第二增长曲线。当前估值偏高(PB 7.57x)，适合成长型投资者中长期关注，短期需关注盈亏拐点确认。
山东天岳先进科技股份有限公司，成立于2010年11月，2022年1月科创板上市。专注于第三代半导体碳化硅(SiC)衬底材料的研发、生产和销售。产品覆盖6英寸、8英寸及12英寸碳化硅衬底，应用于新能源汽车、光伏储能、AI数据中心、轨道交通等领域。公司同时在上海临港和济南设有生产基地，2025年在香港完成H股上市。
| 财务指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026Q1 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 12.51 | 17.68 (+41%) | 14.65 (-17%) | 3.66 (-10%) |
| 归母净利润(亿元) | -0.46 | +1.79 | -2.08 | -0.61 |
| 毛利率 | 15.82% | 25.90% | 13.05% | 19.12% |
| 净利率 | -3.7% | 10.1% | -14.24% | -16.77% |
| ROE | -0.9% | 3.37% | 负值 | 负值 |
| EPS(元) | -0.11 | 0.42 | -0.43 | -0.13 |
| SiC衬底销量 | ~40万片 | ~52万片 | >63万片 | - |
2024年是公司高光时刻：营收大增41%，扭亏为盈1.79亿，毛利率提升10个百分点至25.9%。2025年遭遇行业逆风：碳化硅衬底行业价格战加剧，公司主动以价换量抢占市占率，导致营收下滑17%、由盈转亏2.08亿，毛利率骤降12.85pct。但海外收入毛利率仍达35.97%，显著高于境内，说明产品在国际市场有定价权。2026Q1毛利率环比回升至19.12%（由负转正），亏损环比收窄，经营现金流-0.93亿元，修复信号初现但力度尚弱。
Wolfspeed（原全球SiC衬底龙头）2025年陷入破产重组，部分海外产能阶段性停摆。天岳先进借此窗口期快速抢占份额，从2023年全球前三、2024年第二，到2025年全面登顶。国内竞争对手天科合达市占率约17.3%。行业整体产能利用率仅约48.8%，头部厂商满产但尾部产能闲置，行业洗牌加速。
| 机构 | 评级 | 日期 | 核心观点 |
|---|---|---|---|
| 东吴证券国际 | 买入 | 2026-07-30 | 8英寸SiC衬底驱动盈利修复，新应用打开长期空间 |
| 国信证券 | 增持 | 2026-05-06 | 1Q26毛利率由负转正至19.12%，全球市占率持续提升 |
| 中邮证券 | 买入 | 2025-12-30 | 天琢晶刚，岳筑芯途 |
| 华鑫证券 | 买入 | 2025-09-08 | SiC衬底材料全球领导者，受益于AI芯片技术迭代 |
| 山西证券 | 增持 | 2025-05-13 | 研发费用增长致业绩承压，Q1毛利率同比提升 |
适合投资者类型：成长型 / 风险承受能力较强的投资者
核心逻辑：天岳先进处于"市占率领先 + 盈利底部修复"的战略拐点期。全球SiC衬底格局因Wolfspeed破产而历史性重构，公司凭借8英寸技术代差优势和60%市占率，有望在未来2-3年享受格局红利。但短期仍在亏损，盈利拐点尚未确认。
建议策略：
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