芯源微是国内涂胶显影(Track)设备龙头，同时布局前道化学清洗与先进封装设备。2025年完成被北方华创控股整合，补齐后者涂胶显影短板。公司前道涂胶显影机已持续获得国内头部逻辑、存储、功率客户订单；化学清洗机整体工艺覆盖率达90%以上，三大核心指标可对标海外龙头；临时键合/解键合机技术达到国际先进水平，全面量产。
核心产品线：①前道涂胶显影(offline/I-line/KrF/ArF浸没式)；②前道化学清洗(SPM工艺)；③前道物理清洗；④后道先进封装(临时键合/解键合/Frame清洗)；⑤后道涂胶显影及单片式湿法设备。
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营收(亿元) | 17.17 | 17.70 | 19.48 | ~25 |
| 归母净利润(亿元) | 2.51 | 2.11 | 0.72 | ~2.0 |
| 毛利率 | ~38% | 37.7% | 35.39% | ~44% |
2025年利润下滑主要系部分产品开拓市场价格承压及研发投入。2026Q1毛利率大幅改善至46.69%，拐点已现。化学清洗首次贡献收入，新签订单较快增长。
| 机构 | 评级 | 2026E净利(亿) | 2027E净利(亿) | 2028E净利(亿) |
|---|---|---|---|---|
| 中邮证券 | 买入 | 2.0 | 4.0 | 6.7 |
| 长江证券 | 买入 | 2.19 | 4.52 | 7.53 |
| 方正证券 | 强烈推荐 | 2.10 | 4.48 | 6.80 |
| 招商证券 | 增持 | 2.00 | 4.03 | 6.43 |
当前市值对应2026E PE约345x（利润基数极低），关注2027年利润规模化(4-4.5亿)后估值趋于合理。
年涨跌幅+211.76%，近期强势反弹(7月21日涨停20%)。52周区间109-459.88元。北方华创控股后市场给予更高估值溢价。
52周价格区间 109元 ←→ 460元 | 现价342元
当前净利润基数极低，若新产品放量不及预期可能继续亏损。
化学清洗/新一代Track需经过客户严格工艺验证。
东京电子(TEL)等国际巨头在涂胶显影领域占据主导地位。
北方华创控股后整合效果存在不确定性。
晶圆厂资本开支放缓直接影响设备采购。
设备行业回款周期长，应收账款管理压力较大。