迅策（03317.HK）是中国实时数据基础设施龙头，被誉为"中国版Palantir"。公司2025年营收12.85亿元（+103.3%），毛利率维持60%以上，多元化行业（非资管）收入占比从2022年25.6%跃升至2025年79.6%，跨行业复制能力得到验证。2026年5月推出全球首款TokenOS系统（TokenONE），实现按Token计费的商业模式升级，打开估值天花板。当前股价135.5港元，考虑其高成长性（华泰预期2026E营收23.57亿，+83%）和赛道稀缺性，给予"买入"评级，6个月目标价210.0港元。
迅策科技专注于为全行业企业提供实时数据基础设施及分析解决方案。核心产品是统一实时数据平台，可在数毫秒至数秒内完成异构数据的收集→清洗→管理→分析→治理全链路。公司从资管行业起步（对数据实时性、准确性要求最高的行业），现扩展至金融服务、城市管理、电信、生产管理等十大高价值赛道。
2025年12月30日港股上市，IPO价48-55港元。2026年1月与金涌投资达成战略合作。当前股价较IPO中位数上涨约163%。
| 竞争地位（2024年） | 市场份额 | 排名 |
|---|---|---|
| 中国实时数据基础设施及分析市场 | 3.4% | 第四 |
| 资产管理行业实时数据基础设施 | 11.6% | 第一 |
中国实时数据基础设施及分析市场2024年规模187亿元，2020-2024年CAGR 46.1%，预计2029年达505亿元（CAGR 22.0%）。当前全行业渗透率仅3.6%，潜在市场空间巨大（政策带动的额外TAM 2029年预计772亿元）。
海外对标Palantir的最新季度数据验证了赛道价值：2025年收入+56.6%、净利润+251%，估值超2000亿美元。迅策在商业模式上对标Palantir（从Gotham/Foundry→AIP），正经历从项目制→Token计费的进化。
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 2.88 | 5.30 | 6.32 | 12.85 | 23.57* |
| YoY增速 | — | +84.3% | +19.1% | +103.3% | +83.4%* |
| 毛利率 | — | — | ~60% | >60% | — |
| 净利润（亿元） | -0.97 | -0.63 | -0.98 | — | +0.02* |
| 多元化收入占比 | 25.6% | — | 61.3% | 79.6% | — |
*华泰证券预测。2025年客户ARPU同比增幅105.5%。
关键判断：毛利率60%+体现了软件/数据基础设施的高价值特性。2026年预期实现经调整净利润转正（+0.02亿），是重要里程碑。TokenOS模式有望将收入可预测性提升至SaaS级别，成为估值体系重估的催化剂。
华泰证券采用分部PS估值：
我们基于2026E营收23.57亿元给予修正估值：
6个月目标价: 210.0港元
较当前价135.5港元上行空间约+55.0%
核心逻辑：实时数据基础设施赛道渗透率极低（3.6%），TokenOS商业模式升级打开天花板，对标Palantir验证了赛道长期逻辑。
数据来源：恒生聚源港股实时行情、价值分析、财务分析API；华泰证券、国泰海通、盈立证券、国元国际研报。
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