沪电股份 (002463.SZ) 深度研报

数据截至 2026-09-11 · 数据源 Tushare + 公开新闻

一、公司定位

= 沪士电子(WUS)，高端 PCB(印制电路板)龙头，核心增长在数通板（AI 服务器 / 高速交换机）。是 AI 算力链 PCB 环节的核心受益股。

二、行情快照(Tushare)

• 现价 ¥128.25（09-11，+0.26%），近 5 日温和上行
• PE 64.6 / PE(TTM) 48.7 / PB 13.7 / 总市值 2,468 亿 / 股息率 0.39%

三、基本面(H1'26, 强)

• H1 归母净利 28.3–30 亿（+68%~78%）；Q2 +73%~91%；Q1 营收 62 亿(+54%)、净利 12.4 亿(+63%)
• ROE 17.7% / 毛利率 38.7% / 净利率 21.4% / 资产负债率 52% —— 盈利质量好

四、核心多头逻辑(AI PCB 量价齐升)

1. 英伟达 GB200：单台服务器 PCB 价值量 3–5 万元 = H100 的 2–3 倍，价值量跃升。

2. 高速交换机：1.6T(NPC/CPC) 已客户认证、小批量交付；NPO/CPO 研发中；已布局 3.2T/448Gbps。

3. 产能扩张：AI 芯片配套高端 PCB 扩产项目 26H2 试产；泰国子公司 26Q2 扭亏为盈。

4. AI 服务器/交换机/HPC/智能车结构性需求。

五、核心风险

1. 估值已不低：PE(TTM) 48.7、PB 13.7、市值 2468 亿 —— 高增长已被相当程度反映。

2. 周期性 + AI 资本开支依赖（PCB/铜价/需求波动）。

3. 竞争（生益、深南、胜宏等）。

4. 高位，追高需谨慎。

六、估值与评级

• 评级：中性偏多——AI PCB 核心龙头、成长确定性较高（GB200 价值量翻倍 + 1.6T 交换机），但 PE_TTM ~49、PB 13.7 估值已高。逢回调分批优于追高；盯 H2 扩产 / 1.6T 放量兑现。

信息不足：数通 vs 汽车板收入拆分、GB200 相关订单量化、CPO 进展时点。

Sources: Tushare 002463.SZ · 华尔街见闻/ZAKER(H1预增+GB200价值量) · 东吴证券(AI算力数通量价齐升)