历元智能投研由Antares多因子选股系统驱动ANTARES / PUBLIC/IPO/03275-20261022.html
- 标的
- 微億智造（03275.HK）
- 生成时间
- 2026-10-22T16:16:18+08:00
- 数据截止日
- 行情交易日 未记录；财务报告期 未记录；年度财务期末 未记录；招股书披露日 2026-10-20；素材截止日 未记录
- 模型与版本
- 响应模型 未记录；请求路由 未记录；精确快照 未记录；提供方 未记录
- 降级清单
- 未记录完整降级审计；不能据此认定没有降级
微億智造 (03275.HK) 招股资料汇总 · 2026-10-20
⚠ 发行已延迟：发行人已于 2026-10-25 18:04 在港交所公告「延迟全球发售及上市、退回申请股款、不会发出股票」。下文中原定上市日（2026-10-28）及时间表已不适用，以发行人后续公告为准。公告原文（披露易）
发行价: 21.46 港元 | 上市日: 2026年10月28日（已延迟） | 保荐人: 东方融资（香港）有限公司（独家保荐人） | 基石占比: 合计约占发售股份1.96%（按21.46港元计，仅1名基石投资者）
合规声明：本文仅为公开招股章程条款的客观摘录与历史数据统计，不含任何投资建议、申购策略、评级、目标价或首日涨跌预判。凡涉及“事实与预期分界”的字段，文中均已标注。
0. 资料速览
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 公司名称 | 常州微億智造科技股份有限公司（Changzhou Microintelligence Co., Ltd.） |
| 股份代号 | 3275 |
| 招股书发布日 | 2026年10月20日 |
| 招股期 | 2026年10月20日（9:00）至2026年10月23日（12:00截止登记） |
| 定价日 | 预期 2026年10月26日（星期一）中午12:00前 |
| 上市日 | 预期 2026年10月28日（星期三）9:00 主板买卖 |
| 发售价区间 | 16.63 – 21.46 港元（21.46为区间上限，最终价待2026-10-26定价） |
| 全球发售股数 | 37,275,800股H股（香港3,727,600 / 国际33,548,200） |
| 发行后总股本 | 372,757,356股（假设超额配股权未行使） |
| 总市值（21.46上限） | 7,999.4 百万港元（约80.0亿港元） |
| 总市值（16.63下限） | 6,199.0 百万港元（约62.0亿港元） |
| 独家保荐人 | 东方融资（香港）有限公司 |
| 保荐人兼整体协调人 | 东方证券（香港）有限公司 |
| 基石投资者 | 易北莱茵投资有限公司，约1,570万港元 |
| 超额配股权 | 最多5,591,300股额外H股，占初始发售约15.00% |
| 每手 / 入场费 | 100股 / 约2,167.64港元（含1%经纪佣金及各项征费） |
| 售卖旧股 | 全文未见“銷售股份／售股股東”表述 → 应为全数新股（仍属人工 확인项） |
阶段说明（阶段1）：招股尚在进行（10月23日截止），超购倍数、国际配售认购倍数、暗盘表现均无数据，相关章节写“待更新”。
1. 发行结构
招股章程封面（发布日2026-10-20）载明：
| 项目 | 数量 | 占全球发售 | 占发行后总股本 |
|---|---|---|---|
| 全球发售股份数目 | 37,275,800股H股 | 100% | 约10.00% |
| 香港发售股份数目 | 3,727,600股H股（可予重新分配） | 10% | 约1.00% |
| 国际发售股份数目 | 33,548,200股H股（可予重新分配） | 90% | 约9.00% |
| 面值 | 每股H股人民币1.00元 | — | — |
| 买卖单位 | 100股 / 手 | — | — |
- 发售价：招股章程所述最高发售价为每股21.46港元，指示性范围为16.63至21.46港元（招股章程封面及第13页）。最终发售价将于定价日（2026年10月26日中午12:00前）由保荐人兼整体协调人与本公司协议厘定——目前21.46港元为区间上限，并非确定价。
- 费用：另加1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00015%会财局交易征费、0.00565%联交所交易费。
- 发行后总股本：372,757,356股（招股章程第13页附注1，假设超额配股权未行使）。
募资总额与用途（招股章程第14页“所得款项用途”，净额按中位价19.05港元计算）：
| 口径 | 金额 |
|---|---|
| 毛募资（按21.46港元上限计，作者按招股书股数算术相乘） | 约799.9百万港元 ≈ 8.00亿港元 |
| 所得款项净额（招股书原文，按中位价19.05港元、绿鞋未行使） | 约641.5百万港元 |
| 上市开支总额（同上口径，假设全额支付酌情奖励费） | 约68.6百万港元（包销佣金及各项征费约28.5百万 + 非包销开支约40.1百万，其中法律/申报会计师费用约24.4百万、其他约15.7百万） |
净额用途分配（中位价口径）：
| 用途 | 占比 | 金额（百万港元） |
|---|---|---|
| 核心技术研发（提升EIIR产品智能化水平与性能） | 约60.3% | 386.8 |
| 建立本地化海外销售及服务网络 | 约10.6% | 68.0 |
| 战略投资及收购（建立应用生态系统） | 约14.7% | 94.3 |
| 扩大产能（应对EIIR订单增长） | 约4.4% | 28.2 |
| 营运资金及其他一般企业用途 | 约10.0% | 64.2 |
- 信息不足：招股书未披露按21.46港元（上限）口径的所得款项净额；本报告不代为推算。招股书仅说明“倘超额配股权获悉数行使，我们拟将额外所得款项净额按上文所述比例应用于上述目的”。
- 申请渠道：全电子化申请程序（白表eIPO www.eipo.com.hk，或香港结算EIPO渠道），不提供印刷本招股章程。
2. 发行估值
2.1 已披露的市值与备考数据（招股章程第13页）
| 项目 | 按每股16.63港元 | 按每股21.46港元 |
|---|---|---|
| 本公司股份市值 | 6,199.0 百万港元 | 7,999.4 百万港元 |
| 每股H股未经审计备考经调整有形资产净值 | 3.09 港元 | 3.55 港元 |
（市值按紧随全球发售后预期已发行372,757,356股计算；备考有形资产净值以2026年5月31日为基准。）
2.2 市盈率 / 市销率（本报告按招股书披露数据的算术推算，非招股书直接披露值）
汇率口径取自招股章程第62页“货币换算”：人民币0.85798元兑1.00港元。
财务基础数据（招股章程第8–9页，人民币千元）：
| 项目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 5M2025 | 5M2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收益 | 434,026 | 600,246 | 795,504 | 345,636 | 423,816 |
| 年内/期内损益 | (113,804) | 15,739 | 5,066 | 7,060 | 22,528 |
| 经调整净（亏损）/溢利（非IFRS） | (28,112) | 44,146 | 48,726 | 23,913 | 33,835 |
据此推算（以21.46港元上限市值人民币约6,863.2百万元计）：
| 估值指标（2025财年口径） | 按16.63港元 | 按21.46港元 |
|---|---|---|
| PS（FY2025收益795.5百万元人民币） | 约6.69倍 | 约8.63倍 |
| PS（TTM收益约873.7百万元人民币，＝FY2025＋5M2026－5M2025） | 约6.09倍 | 约7.85倍 |
| PE（FY2025净溢利5.1百万元人民币） | 约1,050倍 | 约1,355倍 |
| PE（FY2025经调整净溢利48.7百万元人民币） | 约109倍 | 约141倍 |
| PE（TTM净溢利约20.5百万元人民币） | 约259倍 | 约334倍 |
| PE（TTM经调整净溢利约58.6百万元人民币） | 约91倍 | 约117倍 |
说明：因2025财年净溢利绝对额（人民币506.6万元）极小，PE指标的时间序列可比性有限；经调整口径剔除股份支付、赎回负债利息开支及上市开支。以上均标注为“推算值”。
2.3 与港股同赛道已上市公司的估值对照
对照口径：静态市销率（PS）＝ 市值 ÷ 2025财年（或最近完整财年）收益。标的自身数据按招股书第8页收益与第13页市值、第62页汇率（人民币0.85798元兑1.00港元）计算；同业数据来自公开媒体统计页面（每家均注明来源与日期，不同来源的市值取值日期不同，横向可比性受此限制）。
| 公司 | 股份代号 | 最近财年收益 | 市值 | 静态PS | 数据来源与日期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 微亿智造（本次发行） | 03275.HK | 人民币7.955亿元（2025财年） | 港元79.994亿元（21.46上限）／港元61.990亿元（16.63下限） | 约 8.63倍（上限）／6.69倍（下限） | 本报告按招股书数据推算（第8、13、62页） |
| 优必选 | 09880.HK | 人民币20.01亿元（2025年） | 约港元430亿元 | 约 19 倍 | 新浪财经 2026-08-25；东方财富财富号 2026-08-21 |
| 越疆科技 | 02432.HK | 人民币4.92亿元（2025年） | 长桥证券显示港元75.28亿元（10月22日） | 约 20 倍（另有来源报 25.00 倍） | 新浪财经 2026-08-25；财华智库网；长桥证券估值页 2026-10-22 |
| 卧安机器人 | 06600.HK | 人民币9.01亿元（2025年） | 约港元133亿元 | 约 13 倍 | 新浪财经 2026-08-25；东方财富财富号 2026-08-21 |
| 凯乐士 | 02729.HK | 未取得 | 未取得 | 约 15.58 倍 | 财华智库网《2026年新上市机器人股的估值与启示》 |
| 华沿机器人 | 01021.HK | 人民币3.87亿元（2025年，同比+24.62%） | 长桥证券显示港元38.41亿元（10月21日） | 约 29.69 倍 | 财华智库网；长桥证券估值页 |
| 极智嘉-W | 02590.HK | 人民币31.71亿元（2025年） | 约港元130亿元 | 约 3.34 倍 | 新浪财经 2026-08-25；东方财富财富号 2026-08-21 |
| 埃斯顿 | 02715.HK | 未取得 | 未取得 | 约 2.13 倍 | 财华智库网 |
已识别的口径限制（重要）：
1. 同业 PS 数值直接引用上述媒体统计，未对其原始计算口径（是否含经调整收入、是否用总市值或市值区间中位）逐一项核验；且各来源的市值取值日期分散在 2026-08-19 至 2026-10-22 之间，并非同一交易日横截面。
2. 信息不足：仙工智能（06106.HK）、来福谐波（03952.HK）、云迹（02670.HK）、地平线机器人-W（09660.HK）、微创机器人-B（02252.HK）等标的，本次检索仅取得 PE/市值而未取得经核验的 PS 数字，故未列入表格；长桥证券估值页显示该组多为负市盈率（例如仙工智能 -172.72x、来福谐波 -16.65x、优必选 -49.00x、越疆 -44.06x、极智嘉 -51.91x，取数日 2026-10-21/22），即同业普遍处于亏损状态，PE 对照不具可比性。
3. 上述境外/本地可比公司的 PS 分布区间（约 2 倍至约 30 倍）跨度极大；本 table 仅陈述数值，不对任何相对高低作判断。
- 上市标准：公司依据上市规则第8.05(3)条申请上市，符合市值/收益测试（而非盈利测试）——参考(i)截至2025年12月31日止年度收益超过5亿港元，及(ii)上市时按发售价范围下限计算的预期市值超过40亿港元（招股章程第15页）。
3. 基石投资者
招股章程第265–270页“基石配售”：
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 基石投资者名称 | 易北莱茵投资有限公司（「易北」） |
| 注册地 | 香港 |
| 背景 | 2024年由米高集团有限公司更名；主要从事投资活动及资产管理，尤其专注科技及智能制造行业的投资机会 |
| 实际控制人 | 截至最后实际可行日期，由独立第三方 Liu Jonas 先生全资拥有 |
| 认购性质 | 独立第三方；动用内部财务资源／其股东财务资源／为其投资者管理的资产 |
| 是否主要股东 | 招股书明确：紧随全球发售后，基石投资者或其紧密联系人不会因基石投资而在本公司拥有任何董事会代表，亦不会成为主要股东 |
认购金额与股数（招股章程第268页表格）：
| 发售价假设 | 认购金额 | 认购股数 | 占发售股份 | 占发行后总股本（绿鞋未行使） | 占发售股份（绿鞋悉数行使） | 占发行后总股本（绿鞋悉数行使） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 16.63港元（下限） | 15.7百万港元 | 943,700股 | 2.53% | 0.25% | 2.20% | 0.25% |
| 19.05港元（中位） | 15.7百万港元 | 823,800股 | 2.11% | 0.22% | 1.92% | 0.22% |
| 21.46港元（上限） | 15.7百万港元 | 731,300股 | 1.96% | 0.20% | 1.71% | 0.19% |
- 合计占发行比例：仅1名基石投资者，故上表比例即为合计。按21.46港元计，合计占发售股份约1.96%、占发行后总股本约0.20%。
- 锁定期：基石投资者已同意，未经本公司、保荐人及保荐人整体协调人事先书面同意，不得于上市日期后六个月期间（首尾两天包括在内）以任何方式直接或间接处置其根据基石投资协议购买的任何发售股份（若干有限情况除外，例如转让予其任何全资附属公司）（招股章程第269–270页）。
- 性质分类：招股书披露其为香港注册、单一自然人（Liu Jonas 先生）全资持有的投资及资产管理公司 → 归为资产管理／私人投资资本类别；非主权基金，非公开披露的产业资本，非国有企业。
- 其他条款：基石配售构成国际发售的一部分；基石投资者认购股份将根据上市规则第19A.13A条计入公众持股量；实际分配详情将于2026年10月27日前后刊发的配发结果公告中披露；除按最终发售价获保证分配外，基石投资者不享有优先权。招股书披露基石投资者可就其部分股份被安排延迟交付（为促成国际发售超额分配），延迟交付日期不得迟于超额配股权可予行使最后一日后三个营业日。
4. 保荐人与承销团
招股章程第63–65页“董事及参与全球发售的各方”（封面中文名称以原文为准）：
| 角色 | 机构名称 |
|---|---|
| 独家保荐人 | 东方融资（香港）有限公司（香港中环皇后大道中100号28–29楼） |
| 保荐人兼整体协调人 | 东方证券（香港）有限公司（同上址） |
| 整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人、联席牵头经办人及资本市场中介机构 | 东方证券（香港）有限公司；中银国际亚洲有限公司 |
| 联席全球协调人、联席账簿管理人、联席牵头经办人及资本市场中介机构 | 富途证券国际（香港）有限公司 |
| 联席账簿管理人、联席牵头经办人及资本市场中介机构 | 兴证国际融资有限公司；民银证券有限公司；第一上海证券有限公司；华福国际证券有限公司；工银国际证券有限公司；山证国际证券有限公司；浦银国际融资有限公司；老虎证券（香港）环球有限公司；粤商国际证券有限公司 |
| 核数师及申报会计师 | 罗兵咸永道会计师事务所（执业会计师、注册公众利益实体核数师） |
- 招股章程封面注明上述角色行列为“（按英文字母顺序排列）”，且封面本身未印刷机构名称（为图像版式），名单取自“参与全球发售的各方”章节。
- 其他中介：公司香港及美国法律顾问为海问律师事务所。其余中介名单（中国律师、券商律师、行业顾问等）在本次可用文本片段中未完整取得 → 信息不足，列为缺口。
5. 保荐人历史项目统计
数据来源：etnet 经济通「保荐人表现 — 东方融资(香港)有限公司」专页（https://www.etnet.com.hk/www/tc/stocks/ipo-sponsor-review.php?id=252），该页口径明示为「以过去12个月IPO市场的数据计算」，报价更新至 2026/10/20。
近12个月保荐项目清单与首日表现：
| 股号 | 公司名称 | 上市日期 | 上市价 | 首日开市升跌 | 首日收市升跌 | 首日一手赚蚀 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 03625 | 傅里叶 | 2026/03/31 | HKD 40.000 | +45.050 (+112.625%) | +40.000 (+100.000%) | +$4,000 |
| 03757 | 罗博特科 | 2026/09/29 | HKD 436.000 | -16.400 (-3.761%) | -21.600 (-4.954%) | -$1,080 |
统计结果（区间：约2025年10月–2026年10月，样本2项）：
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 保荐项目数（该页面所载） | 2 间 |
| 首日上升数目（页面明示） | 1 间 |
| 首日破发数（首日收市跌穿上市价） | 1 间 |
| 破发率 | 50.0%（1/2） |
| 平均首日收市升跌（本报告按上表算术平均） | 约 +47.52% |
口径与局限说明：
1. 样本量仅 2 项，统计代表性有限，本报告仅作历史数据陈述。
2. 两项目均为联席保荐：傅里叶由东方融资（香港）有限公司与国泰君安融资有限公司联席保荐；罗博特科由华泰金融控股（香港）有限公司、东方融资（香港）有限公司、花旗环球金融亚洲有限公司担任联席保荐机构（后者见 21 世纪经济报道《港股IPO周报》2026-05-17）。etnet 将上述两项均列入东方融资名下。
3. 另一三角核对：新媒体报道（东方财富《港股IPO早播报》2026-03-23）列示东方融资更早期保荐项目为 2019 年傲迪玛汽车（收盘 +93.75%）、鑫苑服务（收盘 +41.83%），均不在近12个月区间内，故不计入本表。
4. 本次网络检索未取得东方证券（香港）有限公司（保荐人兼整体协调人）独立的保荐战绩页 → 该角色历史统计为信息不足。
6. 同赛道新股表现统计
数据来源与目标样本：机器人／具身智能／工业自动化相关港股新股，上市日期区间 2026-03-30 至 2026-09-30。第一日涨跌幅数据取自新时空研究院月度/季度港股新股首日表现排行榜（Choice 数据源），并以 etnet 经济通「首日表现」页（https://www.etnet.com.hk/www/tc/stocks/ipo-performance.php?category=listing-day&period=3）对其中数只作交叉核对。
| 序号 | 股号 | 公司简称 | 上市日期 | 首日收市升跌 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 06802 | 欢创科技 | 2026-09-30 | +265.68% |
| 2 | 03231 | 优地机器人 | 2026-09-09 | +153.84% |
| 3 | 01236 | 乐动机器人 | 2026-05-11 | +127.62% |
| 4 | 07688 | 拓璞数控 | 2026-05-20 | +79.99% |
| 5 | 06871 | 翼菲科技 | 2026-05-18 | +76.23% |
| 6 | — | 珞石机器人 | 2026-07-09 | +15.21% |
| 7 | 01021 | 华沿机器人 | 2026-03-30 | +8.24% |
| 8 | 09615 | 梅卡曼德机器人 | 2026-09-01 | -1.87% |
| 9 | 01511 | 驭势科技 | 2026-05-20 | -4.64% |
统计结果（样本 9 只，区间 2026-03-30 至 2026-09-30）：
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 首日上升家数 | 7 只 |
| 首日破发家数（收市跌穿上市价） | 2 只 |
| 破发率 | 约 22.2%（2/9） |
| 平均首日收市升跌（算术平均） | 约 +80.03% |
| 中位数首日收市升跌 | +76.23% |
| 首日涨幅上限／下限 | +265.68% / -4.64% |
口径说明与已识别缺口：
1. 上述样本由本报告在上述排行榜中人工筛选「机器人／具身智能／工业自动化」标的得出，样本选取口径为本报告自行界定，并非任何机构发布的现成赛道指数。
2. 信息不足：卧安机器人（06600，2025-12-30）、仙工智能（06106，2026-06-24）、来福谐波（03952，2026-06-30）等同赛道标的本次未取得经核验的首日涨跌幅数字，故未计入；若补入，破发率与均值会变动。
3. 早期同赛道标的（如越疆科技 02432，2024-12-23，首日收市 +0.745%、上市价 HKD 18.800，来源 etnet；优必选 09880，2023-12-29）上市日超出统计区间，未计入。
港股大盘新股参考背景（同一数据系列，非赛道数据）：
| 统计区间 | 上市家数 | 首日破发情况 | 来源 |
|---|---|---|---|
| 2026年第1季度 | 39 只 | 首日收跌 5 只，破发率约 12.8%；最大跌幅为铜师傅 -49.17% | 新时空研究院《季度港新股上市首日表现排行榜（2026年第一季度）》 |
| 2026年5月 | 13 只 | 11 涨 2 跌（可孚医疗 -1.09%、驭势科技 -4.64%） | 新时空研究院月度榜（2026年5月） |
| 2026年上半年 | 84 只 | 69 家收涨、3 家收平、12 家收跌，破发率 14.3% | 投中网（引 Choice/新时空）2026-07-03 |
| 2026年9月 | 13 只 | 6 涨 7 破发（破发率 53.8%），最大跌幅麦科田 -42.93% | 新时空研究院月度榜（2026年9月） |
7. 老股出售比例
- 经在招股章程全文文本中检索“銷售股份”、“售股股東”、“老股”等表述，均未命中。
- 招股章程封面及释义均将“发售股份”界定为根据全球发售提呈发售的新H股及因超额配股权获行使可能配发及发行的额外H股。
- 初步结论：本次全球发售应全部为新股，不存在售股股东出售老股。
- 缺口：仍属人工确认项（招股书是否以其他等效表述安排旧股出售，需对「包銷」及「全球發售的架構及條件」全文再核），本报告不将其写为已核实事实。
8. 禁售安排
| 类别 | 锁定期 | 依据 |
|---|---|---|
| 基石投资者（易北莱茵） | 上市日期后 6个月（首尾两天包括在内）不得直接或间接处置其根据基石投资协议购买的任何发售股份；例外限于转让予其任何全资附属公司等有限情况 | 招股章程第269–270页「对基石投资者的限制」 |
| 所有现有股东（含首次公开发售前投资者） | 根据适用中国法律，上市日期后 12个月内不得出售其持有的任何股份 | 招股章程第117页「锁定期」 |
| 本公司（发行人） | 香港包销协议日期起至上市日期后满6个月当日（含）止的「首六个月期间」，未经独家保荐人及保荐人兼整体协调人事先书面同意且符合上市规则，不会配发/发行/出售或以其他方式处置任何H股或其他证券（除根据全球发售含超额配股权外）；若于「第二个六个月期间」进行该类交易，须确保不导致本公司证券出现混乱或虚假市场 | 招股章程第276页 |
| 各单一最大股东 | 自上市日期起计12个月内任何时间，不会直接或间接出售、转让或处置其相关H股，或订立具相同经济效应的交易；另有自招股章程日期起至上市日期起计满12个月止的质押即时通知义务。例外：善意商业贷款质押/出售及联交所事先批准的特殊情况 | 招股章程第277页 |
- 是否含控股股东承诺：本公司股权结构中并无单一“控股股东”，招股书采用的是“一组单一最大股东” 架构（见第9节），相关承诺主体即该组单一最大股东成员。
9. 绿鞋机制（超额配股权）
- 条款原文（招股章程释义）：超额配股权指本公司根据国际包销协议授予国际包销商的购股权，可由保荐人兼整体协调人（为其本身及代表国际包销商）行使，要求本公司按发售价配发及发行最多合共5,591,300股额外H股，相当于全球发售项下初步可供认购发售股份的约15.00%，以（其中包括）补足国际发售中的超额分配（如有）。
- 比例：15.00%；对应股数上限 5,591,300股。
- 若全额行使，总发行股数将由37,275,800股增至42,867,100股（作者按发行新股数相加推算，非招股书直接表述），发行后总股本对应增至378,348,656股（推算值）。
- 信息不足：招股书未披露稳定价格经办人名称及稳定价格期间的具体起讫日期（仅指明参见“全球发售的架构及条件—稳定价格行动”章节），列为缺口。
10. 股本与股权集中度
| 项目 | 数值 | 口径/依据 |
|---|---|---|
| 发行后已发行股份总数 | 372,757,356股 | 假设超额配股权未行使（第13页附注1） |
| 其中：本次发行H股 | 37,275,800股（约10.00%） | 全球发售 |
| 其中：未上市股份转换为H股 | 335,481,556股（约90.00%） | 上市后一并转换为H股 |
| 计入公众持股量的H股总数 | 253,298,334股（等于发售后已发行股份总数的 67.95%，招股书明示） | 假设(i)发行37,275,800股、(ii)335,481,556股转换、(iii)绿鞋未行使（第129页「公众持股量」） |
| 核心关连人士持股（不计入公众持股量） | 119,459,022股，约占上市后已发行股份总数 32.05%（绿鞋未行使）/ 31.57%（绿鞋悉数行使）；约占招股章程日期已发行股份总数 35.60% | 招股章程第129页。构成：单一最大股东成员张先生、常州阿思菲思、上海微涌、上海志策合计106,612,833股 ＋ 上海捷勃特12,846,189股（其普通合伙人由非执行董事贺岩先生持有50%，属核心关连人士） |
| 上市首日可自由流通的实际盘子 | 约 36,544,500股 ≈ 9.80%（＝本次新发37,275,800 − 基石731,300） | 本报告推算值：因335,481,556股转换股须遵守上市后12个月禁售（第117页、第277页），上市初期实际可流通部分仅为本次新发新股减去基石锁定部分 |
| 前25大股东名单 | 信息不足 | 香港招股章程格式并不披露「前25大股东」表，而是披露「主要股东」（《证券及期货条例》第XV部应披露权益／直接或间接拥有10%以上附带投票权股份者）。以下「主要股东」表即为招股书第220–222页所能取得的最高颗粒度股权信息 |
| 上市前投资者合计持股 | 信息不足 | 招股书按各 Pre-IPO 投资者系列逐笔披露；本次未能从「历史、发展及公司架构—首次公开发售前投资」章节完成全部持股百分比汇总。已知：涉及本公司增加注册资本/发行新股的 Pre-IPO 投资使本公司收到所得款项总额约人民币721.9百万元；截至最后实际可行日期约人民币62百万元仍未动用（第116–117页） |
主要股东表（招股章程第220–221页，占发行后总股本 372,757,356 股的概约百分比，绿鞋未行使）：
| 主要股东姓名/名称 | 权益性质 | 持有股份数目 | 占发行后总股本 |
|---|---|---|---|
| 张先生 | 实益拥有人 | 17,981,764 | 4.82% |
| 张先生 | 一致行动人士权益 | 58,862,791 | 15.79% |
| 张先生 | 于受控法团的权益（上海志策+上海微涌） | 29,768,278 | 7.99% |
| 潘先生 | 一致行动人士权益 | 47,750,042 | 12.81% |
| 潘先生 | 于受控法团的权益（常州阿思菲思） | 58,862,791 | 15.79% |
| 常州阿思菲思 | 实益拥有人 | 58,862,791 | 15.79% |
| 常州阿思菲思 | 一致行动人士权益 | 47,750,042 | 12.81% |
| 工业母机基金 | 实益拥有人 | 30,907,279 | 8.29% |
| 金文英女士 | 实益拥有人 | 22,530,930 | 6.04% |
| 无锡洪泰 | 实益拥有人 ＋ 一致行动人士权益（共青城博盈） | 20,553,815 | 5.51% |
| 共青城博盈 | 实益拥有人 ＋ 一致行动人士权益（无锡洪泰） | 20,553,815 | 5.51% |
说明：张先生合计（实益＋一致行动＋受控法团）为 106,612,833股，占发行后总股本 28.60%、占发行前股本 31.78%；潘先生与常州阿思菲思各自合计亦为同一组 106,612,833股（28.60%）。招股书披露「除上文及附录四所披露者外，董事并不知悉任何人士将于紧随全球发售后拥有须披露的权益或淡仓」。
上海志策由张先生持有36.54%、上海微涌由张先生持有75.76%（其为各自普通合伙人）；常州阿思菲思由潘先生30.46%、常州力天19.22%、上海微霸0.50%、上海微玖4.39%、上海微柒28.05%持有，潘先生为该等实体的普通合伙人。
11. 公开发售超购倍数 / 国际配售认购
- 待招股结束更新（阶段一）。
- 当前公开进度（已确认时间）：香港公开发售已于2026年10月20日9:00开始，截止递交白表eIPO申请为2026年10月23日11:30，截止登记为2026年10月23日12:00；关于“发售价、国际发售的踊跃程度、香港公开发售的申请水平及香港发售股份的分配基准”的公告将于2026年10月27日23:00或之前刊发。
- 本报告不对认购热度作任何达标判断或数值预测。
12. 暗盘表现
- 待暗盘（上市前一日17:00后）更新。按已公布时间表，H股将于2026年10月28日9:00于联交所主板开始买卖；暗盘通常于上市前一交易日（即2026年10月27日）下午17:00后进行。
- 阶段一无数据，本报告不作任何数值预测。
13. 财务与业务要点
13.1 综合损益概要（招股章程第8页，人民币千元）
| 项目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 5M2025（未经审计） | 5M2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收益 | 434,026 | 600,246 | 795,504 | 345,636 | 423,816 |
| 销售成本 | (250,209) | (312,981) | (410,132) | (175,621) | (218,725) |
| 毛利 | 183,817 | 287,265 | 385,372 | 170,015 | 205,091 |
| 毛利率（推算） | 42.4% | 47.9% | 48.4% | 49.2% | 48.4% |
| 销售开支 | (49,756) | (31,314) | (38,791) | (11,584) | (28,707) |
| 一般及行政开支 | (60,733) | (42,032) | (80,320) | (26,924) | (39,499) |
| 研发开支 | (178,330) | (164,874) | (235,467) | (95,046) | (100,912) |
| 经营（亏损）/溢利 | (95,004) | 56,389 | 47,133 | 33,632 | 34,247 |
| 年内/期内（亏损）/溢利 | (113,804) | 15,739 | 5,066 | 7,060 | 22,528 |
| 经调整净（亏损）/溢利（非IFRS） | (28,112) | 44,146 | 48,726 | 23,913 | 33,835 |
13.2 增速与结构
- 收益增速：2024年 +38.3%、2025年 +32.5%；2023→2025两年复合增速约35.4%；5M2026同比 +22.6%（均为本报告按上表数据推算）。
- 研发开支占收益比重（推算）：2023年41.1%、2024年27.5%、2025年29.6%、5M2026为23.8%。
- EIIR产品：收益由2023年占26.3%升至2025年57.0%，并进一步增至5M2026的61.4%；该业务线毛利率由2023年47.9%升至2025年53.5%，再升至5M2026的54.8%（招股章程“概要”章节）。
13.3 客户与供应商集中度（招股章程第7页）
| 项目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 5M2026 |
|---|---|---|---|---|
| 前五大客户收益（人民币百万） | 227.4 | 169.8 | 303.0 | 190.6 |
| 占总收益 | 52.4% | 28.3% | 38.1% | 45.0% |
| 最大客户收益（人民币百万） | 58.6 | 42.0 | 74.6 | 43.9 |
| 占总收益 | 13.5% | 7.0% | 9.4% | 10.4% |
| 前五大供应商采购额（人民币百万） | 202.6 | 186.0 | 362.0 | 221.2 |
| 占总采购额 | 64.1% | 46.6% | 42.4% | 46.4% |
| 最大供应商采购额（人民币百万） | 51.9 | 50.3 | 104.5 | 53.8 |
| 占总采购额 | 16.4% | 12.6% | 12.2% | 11.3% |
（江苏智云天工于2022年为公司最大客户，贡献当年总收益20.9%；公司后于2022年12月收购该公司。）
13.4 经营性现金流
（招股章程“概要”及“财务资料”章节，人民币）
| 期间 | 经营活动所得/（所用）现金净额 |
|---|---|
| 2023年 | 所用 105.4 百万元 |
| 2024年 | 所用 154.0 百万元 |
| 2025年 | 所得 141.0 百万元 |
| 5M2025 | 所用 108.0 百万元 |
| 5M2026 | 所得 12.7 百万元 |
13.5 业务格局（已核实）
- 按2025年EIIR产品收益计，以20.0%市场份额位居中国工业具身智能机器人行业第一；于中国工业AI赋能设备行业市场份额为0.3%（招股章程第7页）。
- 重大收购：2022年12月收购江苏智云天工（工业AI云平台及模型）；2025年11月完成收购上海捷勃特100%股权（机械臂本体及底层运动控制）。
- 股息：往绩记录期间并无宣派或派付任何现金或实物股息；招股书载明鉴于累计亏损，不大可能在可预见未来符合资格从利润中派付股息（第12页）。
- 近期发展（第12页）：自2026年5月31日以来业务持续增长，预期2026年收益及毛利较2025年增加；但预期2026年净利润将低于5M2026所录得者，主要因2026年6–12月对研发的持续投资。
14. 时间线
| 事项 | 日期/时间 | 性质 |
|---|---|---|
| 招股章程发布日期 | 2026年10月20日 | 已披露 |
| 香港公开发售开始 | 2026年10月20日（星期二）上午9:00 | 已披露 |
| 白表eIPO递交截止 | 2026年10月23日（星期五）上午11:30 | 已披露 |
| 开始办理申请登记 | 2026年10月23日（星期五）上午11:30 | 已披露 |
| 电子认购指示及付款截止 | 2026年10月23日（星期五）中午12:00 | 已披露 |
| 截止办理香港公开发售申请登记 | 2026年10月23日（星期五）中午12:00 | 已披露 |
| 预期定价日 | 2026年10月26日（星期一）中午12:00前 | 已披露（预期，非确定） |
| 配发结果公告（含发售价、国际配售踊跃程度、公开发售申请水平、基石实际分配） | 2026年10月27日（星期二）下午11时正或之前 | 已披露 |
| 寄发H股股票/存入CCASS | 2026年10月27日（星期二）或之前 | 已披露 |
| 寄发退款 | 2026年10月28日（星期三）或之前 | 已披露 |
| H股于联交所主板开始买卖（上市日） | 2026年10月28日（星期三）上午9:00 | 已披露 |
| 暗盘 | 通常为2026年10月27日17:00后（依市场惯例） | 市场惯例，非招股书条款 |
| 禁售期到期日 | 基石投资者6个月：约2027年4月28日；现有股东12个月：约2027年10月28日；发行人首六个月期间：约2027年4月28日 | 本报告按上市日推算，招股书未明文给出具体日历日期 |
15. 风险因素清单
（以下为招股章程“风险因素”章节已列明事项的客观摘录，不作评级、不作取舍判断。）
经营类
1. 所处工业具身智能机器人行业及更广泛工业AI赋能设备行业瞬息万变；若未能持续提升技术及交付满足客户期望的创新解决方案，业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响（招股章程第15页“概要”转述）。
2. 工业AI赋能设备行业竞争激烈且分散（公司2025年在该行业份额为0.3%）。
3. 经营历史有限，难以评估业务及前景，过往增长未必预示未来表现。
4. 向新垂直领域的扩张若不成功，业务、前景及增长势头或受影响。
5. 客户集中度波动：前五大客户占比在2023/2024/2025/5M2026分别为52.4%/28.3%/38.1%/45.0%；若主要客户延迟付款、拖欠付款或面临财务困境，现金流量及财务状况或受重大不利影响（第39页）。
6. 国际贸易政策、地缘政治及贸易保护措施（出口管制、贸易限制及制裁）风险。
7. 本地化研发及运营中心若未能实现预期技术协同或市场渗透，成本架构可能效率低下，重大国际投资可能无法收回。
财务类
8. 2023年、2024年及5M2025分别录得经营活动所用现金净额人民币105.4百万元、154.0百万元及108.0百万元；2025年转为净流入141.0百万元，持续性有待后续报告期验证。
9. 研发开支规模大（2025年人民币235.5百万元，占收益约29.6%），且招股书明示2026年净利润将低于5M2026水平。
10. 鉴于累计亏损，公司不大可能在可预见未来符合资格从利润中派付股息。
11. 人民币兑港元、美元或其他外币的汇率波动可能影响经营业绩及投资价值（全球发售所得款项以港元收取，大部分将以人民币支出）。
12. 外汇不足可能限制以外币向H股持有人支付股息的能力。
估值类
13. 公司2025年净溢利仅人民币5.1百万元，按发行市值计算的静态市盈率处于极高水平（参见第2.2节推算值）。
14. 本次适用上市规则第8.05(3)条的市值/收益测试（而非盈利测试），即盈利规模并非上市资格基础。
治理类
15. 无单一控股股东，采用“一组单一最大股东”架构（张志琦先生、潘正颐先生及常州阿思菲思、上海微涌、上海志策、常州力天、上海微霸、上海微玖、上海微柒等一致行动人士）。
16. 上海捷勃特等核心关连人士持股约32.05%（不计入公众持股量），其普通合伙人由非执行董事贺岩先生持有50%。
17. 由单一最大股东（潘先生、张先生及常州阿思菲思）授出的若干赎回权已于首次提交上市申请前终止，但在特定情形下（申请被拒/撤回/失效且未在12个月内续期/2028年12月31日前未成功上市）可恢复；公司授出的赎回权、反摊薄权及清算优先权已于2025年6月30日不可撤销地终止。
发行结构类
18. 本次发行后立即进入自由流通的实际股份仅为本次新发H股减去基石锁定部分（约9.8%，见第10节推算），但愿售规模和股权集中度对流动性构成结构性约束。
19. 估值尚未确定：最终发售价须于2026年10月26日中午12:00前议定，否则全球发售将不会进行并将告失效。
20. 保荐人兼整体协调人经本公司同意，可在香港公开发售截止递交申请日期当日上午或之前，调减发售股份数目及／或指示性发售价范围。
21. 根据香港包销协议，若于上市日期上午8:00前发生若干事件，香港包销商责任可被终止。
22. 基石投资者认购存在交割条件（含包销协议生效、发售价议定、上市委员会批准等）；基石投资者部分股份可被延迟交付至上市后日期（为促成超额分配）。
附:数据来源与口径
招股章程（港交所官方 PDF，唯一权威来源）
- https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/1020/2026102000030_c.pdf
- 本报告涉及的招股章程印刷页码（括号内为章节）：
- 第 ii–v 页：预期时间表（香港公开发售起止、定价日、配发公告、上市日）
- 第 6 页：主要收购（捷勃特）及公司的战略性收购
- 第 7 页：竞争格局（EIIR 20.0% 市场份额；工业AI赋能设备行业 0.3%）、客户及供应商集中度
- 第 8 页：过往财务资料概要——综合损益及其他全面收益表概要
- 第 9 页：非国际财务报告准则计量——经调整净（亏损）/溢利
- 第 12 页：股息政策、上市开支、近期发展及无重大不利变动
- 第 13 页：发售统计数据（市值、备考每股有形资产净值）
- 第 14 页：所得款项用途
- 第 15 页：申请在联交所上市（上市规则第8.05(3)条）
- 第 39 页：风险因素（客户集中度）
- 第 62 页：关于本招股章程及全球发售的资料——货币换算汇率
- 第 63–65 页：董事及参与全球发售的各方（独家保荐人、保荐人兼整体协调人、承销团、核数师）
- 第 116–118 页：历史、发展及公司架构——首次公开发售前投资、锁定期、特别权利
- 第 129 页：历史、发展及公司架构——公众持股量（不计入公众持股量的股份数、占比）
- 第 220–222 页：主要股东（各主要股东持股数目与发行前后百分比）
- 第 265–270 页：基石配售（基石投资者名称、认购金额、比例、限制、交割条件）
- 第 276–277 页：包销——本公司承诺（首六个月期间/第二个六个月期间）、单一最大股东承诺（上市日期起计12个月）、包销商于本集团的权益、独家保荐人的独立性
已拟核但尚未完成的外部来源（将在后续更新中补录或注明失败）
- 已核（保荐人历史战绩）：etnet 经济通「保荐人表现 — 东方融资(香港)有限公司」专页，https://www.etnet.com.hk/www/tc/stocks/ipo-sponsor-review.php?id=252 ；页面明示口径为「以过去12个月IPO市场的数据计算，首日上升机率＝首日上升数目／保荐数目」，报价更新至 2026/10/20。用于第5节。
- 已核（保荐人综合排名榜，未直接采用）：etnet 经济通「保荐人综观」，https://www.etnet.com.hk/www/tc/stocks/ipo-sponsor-performance.php （东方融资(香港)有限公司未出现在该页列示的前列保荐人名单中，故其12个月战绩按第5节专页口径另列）。
- 已核（新股首日表现交叉核对）：etnet 经济通「首日表现」，https://www.etnet.com.hk/www/tc/stocks/ipo-performance.php?category=listing-day&period=3 （更新至 2026/10/22）。
- 已核（赛道/大盘新股统计）：新时空研究院（Choice 数据源）《月度港新股上市首日表现排行榜（2026年9月）》（2026-09月度榜，13只新股、6涨7破发）、《月度港新股上市首日表现排行榜（2026年5月）》（13只）、《季度港新股上市首日表现排行榜（2026年第一季度）》（39只、破发率约12.8%）；投中网《暴涨383%vs暴跌56%，港股IPO冰火两重天》2026-07-03（2026年上半年84只新股、14.3%首日破发率）。用于第6节。
- 已核（个股事实辅助）：21世纪经济报道《港股IPO周报》2026-05-17（罗博特科联席保荐机构名单）；东方财富《港股IPO早播报》2026-03-23（傅里叶保荐人及东方融资早期保荐项目）；证券时报网 2026-03-31 及 etnet（微亿智造独家保荐人一致为东方融资(香港)／东方证券国际）；东方金融控股（香港）官网招商务简介页 https://www.dfzq.com.hk/main/mainbusiness/investmentbanking/BusinessOverview/IPOBusiness/index.shtml （东方融资(香港)有限公司为东方金融控股的全资附属，持有就机构融资提供意见的牌照 CE No.: BDN128）。
- 仍缺：港股同赛道（工业具身智能机器人／工业AI赋能设备）可比公司的估值对照（PS/PE、口径、期间）未能取得经核验的一手页面 → 第2.3节保留“信息不足”。
口径说明
- 招股书财务数据以人民币千元列示；市值、发售所得款项以港元列示；两者换算按招股书第62页披露汇率：人民币0.85798元兑1.00港元（招股书明示“概不表示任何金额可或原可按上述汇率换算”）。
- 标注“（推算）”或“本报告推算值”的数字（如毛利率、增速、PS/PE、可流通股比、禁售到期日历日）为笔者依据招股书已披露数据所作的算术换算，非招股书原文披露值，请与“招股书已披露条款”区分。
- 21.46港元为指示性发售价范围的上限，最终发售价待2026年10月26日定价后确定——此为事实与预期的明确分界。
资料完备性说明（逐条）
| 编号 | 字段/章节 | 状态 | 缺的是哪一项 |
|---|---|---|---|
| 1 | 发行结构 | 已核实（第13–15页、封面） | 21.46港元口径的所得款项净额未披露 |
| 2 | 发行估值 | 已核实 + 部分对照 | 已取得8家同赛道港股静态PS对照，但缺：(a) 各家PS原始计算口径的逐项核验；(b) 统一交易日横截面；(c) 仙工智能、来福谐波、云迹等标的的PS数字；招股书“行业概览”章节的同业估值对照表未核 |
| 3 | 基石投资者 | 已核实（第265–270页） | 无 |
| 4 | 保荐人与承销团 | 已核实（第63–65页） | 缺：中国律师、券商律师、行业顾问（灼识咨询）等剩余中介名单来自本次可用文本片段之外 |
| 5 | 保荐人历史项目统计 | 已核实（etnet，近12个月2项） | 缺：东方证券（香港）有限公司独立保荐战绩页；样本仅2项 |
| 6 | 同赛道新股表现统计 | 已核实（9只样本，2026-03-30至2026-09-30） | 缺：卧安机器人、仙工智能、来福谐波等标的的经核验首日涨跌幅；赛道样本口径为本报告自行界定 |
| 7 | 老股出售比例 | 初步结论全数新股（全文检索“銷售股份／售股股東／老股”零命中） | 需人工复核“包销”及“全球发售的架构及条件”全文 |
| 8 | 禁售安排 | 已核实（第117、269–270、276–277页） | 无 |
| 9 | 绿鞋机制 | 已核实（释义：5,591,300股／15.00%） | 缺：稳定价格经办人名称、稳定价格期间的具体起讫日期（招股书仅指引至「稳定价格行动」小节，未摘录） |
| 10 | 股本与股权集中度 | 已核实（第13、129、220–222页） | 缺：「前25大股东」表（香港招股章程格式不披露该表，已改用「主要股东」表替代，且该表仅覆盖须予披露权益者，不覆盖全部机构股东）；缺 Pre-IPO 投资者合计持股百分比 |
| 11 | 公开发售超购/国际配售 | 待更新（2026-10-27后） | 缺：超购倍数、国际配售认购倍数、回拨后分配比例 |
| 12 | 暗盘表现 | 待更新（2026-10-27 17:00后） | 缺：暗盘成交价与涨跌幅 |
| 13 | 财务与业务要点 | 已核实（第7–9、12页） | 缺：完整的资产负债表现金/负债分项（第9页起「选定资产负债表项目」表未完整摘录） |
| 14 | 时间线 | 已核实 | 禁售到期日历日为按上市日推算值，招股书未明文给出 |
| 15 | 风险因素清单 | 已核实（第15、39页为主） | 未逐条覆盖「风险因素」全章节的全部页数，本节摘录为摘要性质 |
事实与预期分界
- 招股书已披露条款：发售价区间16.63–21.46港元；发售股数37,275,800股；发行后总股本372,757,356股；各价格口径市值；所得款项用途比例及金额（中位价口径）；基石投资者名称与15.7百万港元认购；各价格口径基石占比；绿鞋15.00%/5,591,300股；各项禁售承诺；财务数据（2023–2025及5M2026）；客户/供应商集中度；时间表各节点。
- 仍未确定（市场预期/待定）：最终发售价（2026-10-26定价）；公开发售超购倍数与国际配售认购情况（2026-10-27公布）；暗盘价格（2026-10-27盘后）；上市后市场定价与流动性表现。
- 本报告推算值（非招股书披露）：毛利率、收益增速、PS/PE倍数、上市实施自由流通股比例、禁售到期日历日期、TTM口径汇总。
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历元智能投研 · 港股IPO分析库 ｜ 报告由 AI 依据招股书与公开资料生成，仅供研究参考，不构成投资建议