历元智能投研由Antares多因子选股系统驱动本末动力（北京）科技 (06731.HK) 招股资料汇总 · 2026-09-21
发行价: 21.6 港元 | 上市日: 2026-09-29 | 保荐人: 中信证券（香港）有限公司 | 基石占比: 约43.54%
合规声明：本文仅为港交所披露的招股章程条款与公开资料的客观整理及历史数据统计，不含任何投资建议、申购策略、评级、目标价或上市表现预判；数字以招股章程及发行人公告为准。
1. 发行概要
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 招股价 | 21.6 港元 |
| 每手股数 | 100 股 |
| 入场费 | 2,181.78 港元 |
| 招股日期 | 2026/09/21 - 2026/09/24 |
| 定价日期 | 2026/09/21 |
| 公布配发结果 | 2026/09/28 |
| 上市日期 | 2026/09/29（联交所主板） |
| 全球发售股数 | 50,000,000 股 H 股（公开发售 2,500,000 股，5.00%；国际配售 47,500,000 股，95.00%） |
| 回拨机制 | 资料仅显示 X≥1倍档对应回拨0%，完整分级回拨表未获取，信息不足 |
| 新旧股比例 | 未查到售股股东信息，全球发售股份均为新发行 H 股，判断为全新股融资（非招股书原文逐条确认，标注不完全确定） |
| 集资额 | 毛额约 10.8 亿港元；净额约 9.83 亿港元 |
| 募资用途 | 约50%产品研发及产能提升（关键机器人技术研发能力）；约20%业务发展及品牌推广（深化行业伙伴合作、扩大销售网络）；约20%改善生产能力及效率；约10%营运资金及一般企业用途 |
| 保荐人 | 中信证券（香港）有限公司（独家保荐人） |
| 包销商 | 中湾国际证券、中信里昂证券、招银国际融资、富途证券国际（香港）、中和金控 |
| 绿鞋 | 确认存在超额配股权安排，具体比例及稳价人未核实到，信息不足 |
2. 公司与行业
本末科技（Direct Drive Tech）成立于2020年，总部北京，以"直驱技术"为核心（去掉减速器，电机直接输出扭矩），主要从事机器人动力模组销售，其次是机器人整机销售。按2025年收入计，在中国消费机器人直驱动力模组行业排名第一，市场份额61.1%（"直驱第一股"）。
财务（人民币）：
| 年度 | 营收 | 毛利 | 毛利率 | 年内亏损 |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 1,754万 | 236万 | 13.5% | 7,559万 |
| 2024 | 7,980万 | 1,540万 | 19.3% | 9,374万 |
| 2025 | 2.82亿 | 6,059万 | 21.5% | 8.8亿（含优先股公允值变动等非现金项，非纯经营性） |
| 2026H1 | 信息不足 | 信息不足 | 信息不足 | 3.9亿 |
三年营收增长约15倍，但持续亏损且2025年/2026H1账面亏损骤增，主因很可能是可转换可赎回优先股公允价值变动（港股上市前企业常见的非经营性会计项目，随上市转换将消失），具体拆分未核实到，信息不足。
同业十日表现（机器人/智能硬件板块）：
| 公司 | 现价 | 今日 | 十日 | PE | 市值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 比亚迪电子 | 23.520 | -1.093% | -12.50% | 13.52 | 529.95亿 |
| 先导智能 | 27.820 | -1.207% | -2.11% | N/A | 462.52亿 |
| MOMENTA-W | 187.400 | -2.039% | -2.55% | N/A | 441.40亿 |
| 优必选 | 80.350 | -0.618% | -6.08% | N/A | 404.48亿 |
| 曦智科技-P | 316.200 | -2.166% | -6.17% | N/A | 297.35亿 |
| 五一视界 | 57.800 | +2.120% | -8.69% | N/A | 242.45亿 |
| 海致科技集团 | 42.600 | +0.805% | -23.66% | N/A | 172.20亿 |
| MANYCORETECH | 8.490 | +0.059% | -31.92% | N/A | 146.55亿 |
| 埃斯顿 | 14.990 | -0.266% | -7.58% | N/A | 145.07亿 |
9只同业中仅3只十日上涨或微涨，多数下跌，其中跌幅超20%的有2只，板块近期承压明显。绝大多数同业无正PE（亏损或未披露），仅比亚迪电子PE13.52，同业估值参照意义有限。
3. 基石与股东结构
基石投资者：
| 名称 | 类别 | 金额 | 占全球发售比例 | 禁售期 |
|---|---|---|---|---|
| 香港科创领航壹号投资有限公司 | 公司 | 港元299百万 | 合计43.54% | 6个月 |
| JSC International Investment Fund SPC－Shenghai SP | 基金 | 港元173.0025百万 | （合计口径见上） | 6个月 |
控股股东/上市前投资者（联网核验）：
- 沃壤众合（张笛控制）21.96%；沃壤众创（普通合伙人聚无限，张笛全资拥有）15.92%；固源投资（聚无限为普通合伙人，最终由张笛控制）3.42%，合计约41.3%由创始人张笛系实际控制。
- 机构投资者：顺禧基金、联想创投、松禾资本、京国瑞投资、君联资本、联想之星、大米创投、奇绩创坛、五源资本、商汤、李泽湘、三正健康投资、华泰证券、建元天华投资、小鹏集团、海淀国资委、海松资产、高秉强、邝宇开、毅峰资本等20余家。
上市前融资历史：2020年4月至2025年12月完成种子轮至C轮共12轮融资，累计募资6.48亿元人民币，投后估值由500万元升至31.85亿元人民币（637倍）；2025年9月B++轮融资1.08亿元人民币，投后估值12亿元人民币；2025年12月再融资1.86亿元人民币，投后估值31.85亿元人民币（IPO前最新一轮）。上市前投资者具体每股成本 vs 发行价折让幅度未核实到，信息不足。
禁售时间线：基石6个月锁定（至2027年3月末左右到期）；控股股东及其他上市前投资者的锁定期条款未核实到，信息不足——需留意招股书"股东资料/禁售承诺"章节原文（未能取得）。
4. 供需与情绪
- 公开发售超购倍数：待招股结束更新（截止2026/09/24）。
- 国际配售认购情况：待招股结束更新。
- 一手中签率：待配发结果公布（2026/09/28）更新。
- 暗盘表现：待暗盘（预计上市前一交易日）更新。
- 近期新股超购/中签率参考：星环科技72.9倍/10.0%；优地机器人139.0倍/24.5%；江波龙39.3倍/2.9%；麦科田435.4倍/5.0%。近期热门新股超购普遍40-440倍，中签率偏低（3%-25%）。
- 近期已上市新股表现（15只样本）：首日上涨5只（优地机器人+153.84%、拿森科技+64.11%、齐云山食品+162.50%、珞石机器人+15.21%、东方科脉+1.73%），下跌10只（麦科田-42.93%、普源精电-37.36%、滨化股份-18.68%、梅卡曼德机器人-1.87%、鼎泰高科-1.79%、立讯精密-1.55%、江波龙-1.02%、希音-W-0.12%、星环科技-9.18%、中际旭创-2.04%），首日表现中位数约-1.55%，整体情绪中性偏弱，机器人赛道新股（星环科技、梅卡曼德机器人）首日均告负，对本末动力构成同赛道情绪压力。
5. 风险清单
1. 持续大额亏损：2025年账面净亏8.8亿元人民币，2026H1净亏3.9亿元人民币，虽主因可能是优先股公允价值变动等非经营性项目，但经营性亏损亦逐年扩大（2023-2025年内亏损7559万→9374万→仍未转正），盈利拐点不明确。
2. 估值口径不透明：发行后总股本、总市值、PE/PS等关键指标未能核实，无法准确判断发行价相对最后一轮私募估值（31.85亿元人民币）是折让还是溢价，存在"一二级估值倒挂"或"高位发行"风险。
3. 流通盘集中：公开发售仅5%，基石锁仓43.54%（6个月），实际自由流通盘小，易被爆炒也易被砸盘，波动性显著高于大盘股。
4. 解禁抛压时点不明：基石6个月后（约2027年3月）解禁；控股股东及20余家上市前机构投资者的解禁时点未核实，存在集中解禁抛压风险。
5. 行业与同业情绪转弱：同业十日多数下跌，机器人赛道近期新股首日表现偏弱，若大盘或板块情绪进一步恶化，新股定价支撑减弱。
6. 保荐人长期表现分化：中信证券近期项目首日强势但累计表现分化较大（银诺医药-B累计-77.81%），首日冲高不代表中长期抗跌。
7. 单一大客户依赖（联网新闻提及"大客户依赖下业绩骤增"，具体客户集中度数据未核实到，信息不足）。
8. 回拨机制信息不完整：仅获得部分回拨档位数据，实际认购不足或超额情形下的回拨规则不明确。
6. 来源与信息不足清单
主要来源：
- 数据包
/home/ubuntu/javis-stock-system/ipo_md/06731-20260921-招股-pack.md - AASTOCKS 新股消息
- 新浪科技：本末科技9月21日启动港股招股
- 凤凰网：本末科技(06731)拟全球发售5000万股
- 凤凰网：本末科技(06731.HK)9月21日起招股 发售价将为每股21.60港元
- 腾讯新闻：本末动力在港IPO启动招股
- 腾讯新闻：本末动力IPO前未扭亏，张笛犒赏总裁刘许洋
- 腾讯新闻：赴港IPO的本末动力6年估值超30亿
- 新浪财经：本末动力冲刺港股上市背后
- Finimize：Direct Drive Tech Kicks Off A HK$1.08 Billion Hong Kong IPO
信息不足清单：
- 发行后总股本、准确发行市值（总市值口径）、PE/PS倍数
- 老股出售条款的招股书原文确认（目前基于"未查到"的推断）
- 上市前投资者具体每股成本及相对发行价折让
- 绿鞋具体比例（是否为标准15%）及稳价人身份
- 控股股东及上市前机构投资者的具体禁售期
- 完整回拨机制分级表
- 大客户集中度具体数据
- 2026年上半年营收、毛利、毛利率
- 公开发售超购倍数、国际配售认购情况、一手中签率、暗盘表现（阶段A招股未结束，待阶段B更新）
免责声明：本文由程序依据港交所披露的招股章程与公开资料整理生成，仅供研究参考，不构成任何投资建议；新股价格波动大，读者应以发行人正式公告为准并独立判断。